【市场洞察】黑色反弹行情能否在节后持续？

    2015年末的一轮上涨，超出很多人预期的同时，也有其发生的必然性因素。但行情已成过去，市场更着眼于元旦过后行情如何演绎。以史为鉴，过去的事情未尝不能成为我们判断未来的依据。但首先，要能讲清过去发生的事的原因，然后观察其影响因素是否发生变化。

市场超预期的反弹中，已有无数的解释，但归结起来无非以下几方面：

      首先，大宗商品领域，美联储12月加息结果落地，但其对大宗商品价格的打压，已在预期中有所体现。而政策落地后，预期完全体现，对大宗商品打压力度消失；其次，钢铁行业基本面层面，三四季度的持续亏损，超出企业承受能力。钢厂减产现象普遍。累积到12月份，钢厂高炉开工率已处较低水平。四季度汽车行业转好，带动板材需求转好，板材价格领涨提振市场信心，带动其他品种上涨。再次，市场心态方面，期货近月合约临近交割，进入12月中旬螺纹矿石01合约单边持仓远大于卖方可交割的能力，买方有意拉涨。而前期期现价格均有过度打压之嫌，矿山减产、钢材部分品种需求转好等利好信息效果未完全释放。多个利好因素集中体现，虚盘买方有意拉涨，现货价格配合。黑色行业在年末迎来难得的上涨。

    综合来看，年末上涨是短期内利好条件集中体现的结果。利好条件释放过后，回归行业基本面判断。此轮过后，钢铁企业利润得到较大的恢复，继续发生趋势性减产可能较小。而汽车行业能带动的钢材需求有限。在钢材消费中占比较大的房地产与基建行业无明显需求增加。行业仍处产能过剩状态，价格与利润倒逼行业去产能仍是主要方向。但短期行情仍可有波动。原因在于：

首先，钢材库存过低，调节能力减弱

    如图，五大品种钢材社会库存历年12月中下旬开始反弹。但今年受资金、下跌趋势等因素影响，中间商储备库存意愿降低，2015年钢材社会库存并未见反弹，有别于以往。

    钢厂钢材库存方面，如图，以往钢厂场内钢材库存年内低点均在12月下旬或1月上旬。当前钢厂开工率不高，叠加预期钢厂场内库存低点。钢材供应端变数较大。极易发生因个别品种断供导致的价格波动异常。

其次，01合约交割行情尚未走完

    市场自上涨以来，空方损失较大，陆续离场。多头暂时胜利但当前持仓量仍较大。若卖方有足够资源交割，在行业普遍对后期不看好的情况下，如此大的成交量对多头而言，将会有较大的使用与销售压力。因此，形式也并非完全多空头不利，交割前仍有行情。

    对比元旦前后，大宗商品领域与黑色行业基本面无明显波动。钢厂减产尚在持续但受利润条件影响减产幅度减弱。下游需求转好带来的供应不足逐渐被弥补。前期绝对价格超跌情况已修复。钢材库存短期继续降低可能较大，调节能力减弱放大市场波动。交割行情过后春节即将来临，部分终端需求又提前采购现象……

综合以上条件，个人认为，黑色长期仍表现不佳，市场下跌是大的趋势。短期价格尚有波动空间。建议逢高空。